El slippage (deslizamiento de precio) es la diferencia entre el precio al que quieres abrir o cerrar una operación y el precio al que realmente se ejecuta. Puede ser positivo, si el precio final te beneficia, o negativo, si te perjudica.
Pepperstone lo explica en su propia documentación regulatoria: "aim to provide you with the best pricing available and to fill all Orders at the rate you've requested. But there are times when Orders may be subject to what's known as 'slippage', because of an increase in volatility or volume" . El propio bróker señala que este fenómeno "happens most often during fundamental news events or 'gapping' in the markets, which create conditions where Orders are difficult to execute because of extreme price movements" , y añade que la ejecución de la orden "always depends on the liquidity that's available at all price levels" .
IC Markets, en su política de ejecución, es igualmente explícito al advertir que "slippage is normal and expected cost of trading, particularly for orders of larger size and during times of thin liquidity and/or volatile markets" . También precisa que el slippage "can occur also during Stop Loss, Take Profit and other types of Orders" , así que ni siquiera las órdenes automáticas de protección están exentas.
El requote es distinto: en lugar de ejecutar tu orden a un precio diferente sin avisarte, el bróker te devuelve un nuevo precio y te pregunta si lo aceptas o no antes de completar la operación. Es una práctica típica de modelos con mesa de contratación (dealing desk), mientras que los modelos de ejecución directa al mercado (ECN/STP genuinos) tienden a resolver la discrepancia de precio mediante slippage —fill inmediato al mejor precio disponible— en lugar de pedirte confirmación.
La CNMV, en su documento de advertencia sobre CFD, recomienda a los inversores comprobar expresamente "si el broker puede modificar o volver a cotizar el precio una vez que el cliente haya lanzado una orden" antes de operar con este tipo de instrumentos. Es, en la práctica, la definición institucional de lo que en la jerga del trading se llama requote.
Tanto el slippage como los requotes tienen el mismo origen: el precio de mercado cambia entre el momento en que envías la orden y el momento en que el bróker (o su proveedor de liquidez) puede ejecutarla. La CNMV lo resume dentro de los riesgos inherentes a los CFD, señalando que "el riesgo de ejecución se asocia a la posibilidad de que las operaciones no se efectúen de inmediato. Por ejemplo, puede existir una demora entre el momento en que el inversor realiza la orden, y aquél en el que se ejecuta. En ese período, el mercado puede haber evolucionado ya en su contra" .
El regulador español también avisa de que los límites de protección del inversor no siempre funcionan: "existen ciertas circunstancias en las que tales límites son ineficaces, como, por ejemplo, cuando se producen rápidos movimientos de precios, o al cierre de los mercados. Estos límites no siempre podrán protegerle de las pérdidas" .
Pepperstone explica que trabaja con varios proveedores de liquidez precisamente para mitigar este riesgo: "we receive price feeds from some of the world's leading liquidity and data providers. Having multiple LPs is important especially during abnormal market conditions, such as times of extreme volatility, when some liquidity providers may decide to widen the spreads or stop quoting prices at all. Having multiple LPs enables us to provide you with competitive prices" .
IC Markets, por su parte, reconoce en su política que en determinados momentos puede ajustar sus condiciones: "under certain trading conditions it may be impossible to execute Orders on a Financial Instrument at the declared price. In this case IC Markets reserves the right to modify IC Markets spread and the client may experience widened spreads and execution at the first available price" .
La clave para juzgar si un bróker actúa correctamente no es que exista slippage —eso es prácticamente inevitable en mercados volátiles—, sino su simetría. Si un bróker ejecuta tus órdenes a peor precio casi siempre y rara vez a mejor precio, eso sí es una señal de alerta que merece revisión.
Algunos brókeres han empezado a publicar estadísticas de ejecución para dar transparencia sobre este punto. IC Markets indica en su política que "is going to publish 'key trade execution statistics' which show the positive, negative and zero % of slippage, speed of execution as well as Re-quotes and rejection rates recorded on its execution platforms. These could be provided per different account types, execution platform/software used, order types, order sizes and markets or products" . El mismo bróker señala en otra versión de su política que supervisa activamente este equilibrio: "we have procedures and processes in place to analyse the quality of execution, as well as to monitor best execution. We measure and monitor the competitiveness of our prices against other major competitors and the speed of our execution" .
Pepperstone, por su parte, describe un proceso de revisión interna con periodicidad definida: "Pepperstone Market's compliance department perform additional independent reviews of the above processes and provide assurance as to their effectiveness. These reviews and assessments are conducted on a regular basis and at least annually. Where necessary, they provide recommendations for improvements" .
Antes de operar con cualquier proveedor, conviene revisar su política de ejecución publicada. Puedes consultar cómo describen su modelo de ejecución brókeres como Pepperstone o IC Markets en sus respectivas fichas, y contrastarlo siempre con el documento oficial de política de ejecución que cada entidad publica en su web.
En el marco MiFID que aplica a los brókeres regulados en la Unión Europea y el Reino Unido, existe la obligación de "mejor ejecución" (best execution), que exige a las entidades tomar todas las medidas razonables para obtener el mejor resultado posible para el cliente. La FCA recoge esta obligación en su Handbook, dentro del apartado dedicado específicamente a la ejecución de órdenes bajo el régimen MiFID.
Esto no significa que el bróker deba garantizar siempre el precio exacto solicitado —algo que, como hemos visto, es técnicamente imposible en mercados que se mueven en tiempo real—, sino que debe actuar con diligencia, transparencia y sin generar beneficio propio a costa de una ejecución sistemáticamente peor para el cliente.
Hay varias señales que pueden indicar un problema de ejecución más allá de la volatilidad normal del mercado:
Si sospechas que una operación se ha ejecutado de forma anómala, guarda de inmediato:
1. Captura de pantalla del momento de envío de la orden, con precio solicitado y hora. 2. Captura de la confirmación de ejecución, con precio final y hora. 3. El historial de la operación exportado desde la plataforma (MT4, MT5, cTrader, etc.). 4. Cualquier mensaje de requote recibido, si lo hubo.
Con esa documentación puedes presentar una reclamación formal ante el servicio de atención al cliente del bróker, citando su propia política de ejecución de órdenes. La CNMV recomienda, antes incluso de abrir la cuenta, leer con detalle el contrato de servicios de inversión, entre otros puntos "los costes de las operaciones... si el broker puede modificar o volver a cotizar el precio una vez que el cliente haya lanzado una orden" , precisamente para saber a qué atenerse si surge una discrepancia.
El slippage y los requotes son fenómenos reales y, en buena medida, inevitables en los mercados de forex y CFD, especialmente en momentos de alta volatilidad o baja liquidez. Lo importante no es su existencia, sino su simetría, la transparencia con la que el bróker los explica en su política de ejecución, y su disposición a revisar reclamaciones documentadas con datos objetivos.
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